Vamos a ver. Con lo que planteas hay dos opciones posibles:
La primera es que el valor NO se guarde en el campo observaciones. Esta opción te sería práctica si en el campo OBSERVACIONES sólo quieres registrar los valores que me comentas (y ninguno más, salvo que lo quieras cambiar cada vez en la ejecución de la propia consulta). En ese caso, no necesitas ni siquiera el campo en la tabla, dado que lo crearás en la propia consulta.
Si fuera así en la consulta, en una columna vacía, escribes:
Obs: Iif(Ind=0;"FALTAN NOTAS";"-")
La segunda opción es que quieras que el valor se guarde en el campo de la tabla. En ese caso debes realizar, antes de ejecutar la consulta o bien de abrir el formulario, una actualización de datos para, precisamente, actualizar los valores del campo OBSERVACIONES.
Para hacer eso te creas una consulta sobre la tabla que contenga el valor de IND y el campo OBSERVACIONES, y arrastras el campo OBSERVACIONES al grid de la consulta. Conviertes esa consulta en una consulta de actualización de datos, con lo cual te aparecerá, en el grid, una línea más que pone "Actualizar a", y ahí, en esa nueva línea, escribes
Iif(Ind=0;"FALTAN NOTAS";"-")
Al ejecutarla se te actualizarán los valores de OBSERVACIONES y después, una vez ya actualizados, puedes seguir con el proceso.
Si esos campos no estuvieran en la misma tabla la cosa se complica bastante puesto que la actualización debería realizarse a través de código VBA.